作者：Momentum Capital / 來源：翻譯：白話區塊鏈
https://medium.com/@MTCapital_US/mt-capital-insight-application-chain-migration-and-tokenomics-upgrade-propels-dydxs-flywheel-of-eabbffbb702f
關鍵要點：
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更新后的dYdX代幣經濟模型要求團隊、早期投資者和其他代幣持有者質押DYDX代幣來獲取dYdX交易費用收入。 這種方法將提高DYDX的質押率，減少其流通供應量，防止大規模代幣出售，並增強DYDX的價值實現能力。
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將dYdX遷移到應用鏈可以避免與StarkWare共用利潤再分配。 應用鏈提供的性能提升和可定製性更強，也增強了市場對dYdX未來表現前景的期望。
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最近由dYdX推出的早期激勵專案，Noble即將推出的本土USDC，以及二級市場流動性和波動性顯著增長，這些都有利於dYdX基礎面發展。
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12月將看到代幣大規模解禁，但我們預計這不會導致重大代幣拋售。 團隊和早期投資者可能會通過質押代幣來捕捉dYdX增長潛力。
1、介紹
dYdX近期已完成從StarkWare遷移到Cosmos應用鏈，並於11月13日完成了首筆交易。 與此同時，dYdX還更新了V4代幣經濟模型，進一步提升了DYDX實現價值捕獲的能力。 得益於這兩個事件的疊加效應，我們預期dYdX的基礎面將獲得顯著改善，這將讓DYDX能夠在次級市場實現更大的收益。
更新後的代幣經濟模型賦予了DYDX更強大的實現價值捕獲能力
1）dYdX收入歸屬於質押者
dYdX創始人Antonio宣佈，dYdX Trading Inc.正式成為公益公司，將不會從dYdX V4的運營或交易中獲得收入。 所有在dYdX鏈上的協議費用，包括以USDC計價的交易費用和以DYDX計價的Gas費用，都將分配給驗證人和質押者。 值得注意的是，dYdX團隊也需要質押代幣來獲得費用獎勵，這將緩解團隊重大代幣拋售的風險。 考慮到dYdX目前的年收入約為1.0547億美元，協定收入的分配將提升DYDX實現價值的能力。
2）DYDX代幣經濟模型更新
以前，DYDX代幣主要用於協定治理、費率折扣和通過質押獲取代幣通脹激勵。 隨著dYdX V4協定治理和質押模塊的變化，代幣持有者現在獲得了更廣泛的治理權，質押者可以獲得真實收益。
首先，DYDX持有者現在可以對dYdX的關鍵參數和重要功能模組進行投票，包括但不限於交易費率參數、交易獎勵機制、第三方報價機構以及現有市場的添加/刪除。 擴展后的治理許可權使DYDX持有者能夠根據市場需求動態調整交易參數和協定功能，從而提高治理權的價值。
其次，質押DYDX代幣的持有者將收到來自交易費和Gas費的收入，這替代了以前的代幣通脹激勵。 此變更旨在提高質押者的真實收益。 DYDX代幣正在從單純的挖礦獎勵過渡到dYdX鏈的通用代幣，它具有實現價值、財富效應和治理權的能力。 隨著dYdX交易額和基礎面不斷改善，dYdX費用收入的增長將提升DYDX持有者質押代幣的吸引力。 這一過程將進一步減少流通DYDX代幣，增加對DYDX代幣的市場需求，推動代幣價格升值，形成正循環增長。
dYdX 價格和費用
上圖展示了DYDX代幣價格和協議費用在尚未修改的代幣模型下的表現。 我們預計，新的代幣模型將進一步增強代幣價格和協定費用的增長。
應用鏈遷移加強了人們對dYdX未來表現前景的期望
3）尋求超越中心化交易所的性能
dYdX離開StarkWare的一個重要原因是，以當前的性能和成本結構，StarkWare的升級無法支援dYdX打敗中心化交易所（CEX）的宏偉增長規劃。 定製的應用鏈使得dYdX可以在沒有其他協定直接競爭的情況下運行，這從而獨享應用鏈性能。 這又降低了鏈上交易成本，更好地滿足dYdX高輸送量交易和對沖系統的需求。 遷移前，dYdX每秒只能處理約10筆交易和1000筆訂單/撤單請求。 遷移后，dYdX可以每秒處理高達2000筆交易。 除了性能提升外，脫離StarkWare也消除了利潤分享的需要，這顯著提高了質押者對未來收入分配的期望。
dydx上面的MEV儀錶盤
2、剩餘積極信號和未來風險要點
1）早期激勵計劃
dYdX社區已經批准了dYdX V4的上線激勵提案，將價值2000萬美元的DYDX從dYdX鏈社區財庫劃撥出來，用於為期6個月的早期激勵計劃，鼓勵早期接受者。 該計劃旨在增強使用者將資金跨鏈至dYdX鏈的意願，促進dYdX交易額和費用收入的增長。
2）原生跨鏈USDC
Circle跨鏈轉帳協定（CCTP）計劃於11月28日在Cosmos生態系統應用鏈Noble上上線。 這將讓用戶能夠將USDC原生幣從Noble瞬移至dYdX鏈，實現一站式轉帳。 CCTP上線簡化和優化了將USDC發送至dYdX鏈的流程，為使用者提供更簡單高效的體驗。
3）12月代幣大規模解禁
dYdX V4最近面臨的一個重大風險事件是12月代幣大規模解禁。 根據TokenUnlocks數據，12月1日將解禁dYdX總供應量的15%。 但是，這波解禁未必會引發大規模拋售。 如前所述，質押DYDX代幣可以獲得豐富的交易費和Gas費分紅。 在這波解禁中，大多數代幣屬於團隊和早期機構投資者。 考慮到二級市場近期趨勢樂觀且dYdX代幣模型變化的影響，團隊和機構投資者可能選擇質押代幣以獲取dYdX未來潛在價值增長。
解鎖的DYDX Token
總之，我們認為隨著dYdX應用鏈遷移的完成和升級后的代幣經濟模型產生影響，dYdX的基礎面呈現出穩步改善增長趨勢，DYDX代幣未來也將進一步實現dYdX價值增長。 與此同時，從10月25日起，整個加密貨幣市場情緒明顯 升溫，波動性和流動性都明顯增加。 DYDX代幣價格的顯著上漲也反映了市場對牛市情緒將持續、平臺交易額將繼續擴大、費用收入將保持增長的樂觀期望。