作者：Terry / 來源：白話區塊鏈
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出品|白話區塊鏈（ID：hellobtc）
在「現貨比特幣 ETF」成為加密行業現階段最大的預期利好之後時，最近的二級市場，也伴隨著消息面的反覆拉鋸而來回橫跳：
就在昨日，貝萊德的 iShares 比特幣信託（iShares Bitcoin Trust），在上線美國證券存托清算公司（DTCC）維護的名單后，又在不到 12 小時的時間內上演了一場撤回消失、又重新出現的戲碼，也讓比特幣完成了「先拉、再砸、又拉」的詭異行情走勢。
那貝萊德比特幣現貨 ETF 在 DTCC 的撤回再出現，原因為何、有哪些變化、可能會帶來什麼影響？ 目前的現貨比特幣ETF們究竟又處於怎樣的境地呢？
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貝萊德現貨 ETF 的反覆橫跳
10 月 24 日淩晨，先是彭博高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 發推稱，貝萊德的 iShares 比特幣信託（iShares Bitcoin Trust）已被列舉在美國證券存托清算公司（DTCC）交易所交易基金（ETF）清單上，交易代碼為 IBTC，並表示這是「推動比特幣現貨 ETF 上市的一個環節」。
隨後比特幣迅速拉漲，一度突破 35000 美元，日內漲幅超 15%，以太坊也跟隨突破 1800 美元，這也是近半年來少有的拉升力度，市場情緒開始全面樂觀轉向。
但到了 24 日晚上，突然傳出消息，根據 10 月 24 日更新的 DTCC ETF 清單，貝萊德的 iShares 比特幣信託已被移除，比特幣受此消息也開始大幅下跌，最低觸及 33000 美元。
大家也都開始湧入網站查看，一度把 DTCC 官網擠至宕機，不過次日淩晨，才發現是虛驚一場，貝萊德 iShares 比特幣信託（iShares Bitcoin Trust）在 DTCC 維護的名單中又重新出現。
不過 DTCC 也強調，將證券添加到 NSCC 證券資格檔中，為向市場推出新 ETF 做準備是「標準做法」，「出現在名單上並不表示特定 ETF 基金的任何未完成的監管或其他審批程序的結果」。
尤其有意思的是，DTCC 發言人表示貝萊德的現貨 ETF 實際上自 8 月份以來就一直存在，也就是說過去兩個月只是沒有被媒體廣而告之。
這似乎也再一次從側面佐證了目前在現貨ETF這件事上，消息面的一舉一動對二級市場行情的巨大影響力。
不过有一个细节格外值得关注，此次重新上线后，其在创建 / 赎回（Create/Redeem）一项的信息从 Y 变成 N，这意味着 ETF 的创建/赎回功能已被关闭，普通投资者只能通过 ETF 的二级市场进行交易，可能导致 ETF 价格较标的资产有更大的溢价或折扣。
02
贝莱德 ETF 要成为另一个 GBTC？
ETF 创建/赎回（Create/Redeem）一项中从最早的Y变成了N，意味着什么？创建/赎回功能已被关闭，说明了什么？
正常的 ETF 流程中，投资者可以通过 ETF 的管理公司或经纪商创建或赎回 ETF 份额，以此来通过套利的可能，确保 ETF 的市场价格与其净资产价值之间的差异保持在一个较小的范围内：
创建 ETF 份额意味着投资者向 ETF 管理公司出资，以换取 ETF 份额；
赎回 ETF 份额意味着投资者向 ETF 管理公司退还 ETF 份额，并获得相应的现金；
也就是说用户的现金，是直接买入比特币作为 ETF 份额，可以直接转化为二级市场的比特币买盘，影响比特币价格；卖出同理，直接卖出对应份额的比特币，赎回现金。
而创建/赎回功能一旦被关闭，就成为一支不可赎回的「比特币 ETF」，缺乏 ETF 用来防止价格失控的套利机制：用户无法自由地创建、赎回 ETF 份额，也即无法直接在二级市场买入、卖出比特币，只能通过 ETF 的二级市场来入场或退场。
这意味着投资者无法通过创建/赎回机制来影响 ETF 的市场价格，甚至比特币价格与 ETF 价格脱钩，可能会导致 ETF 的市场价格与其净资产价值之间存在更大的溢价或折扣。
对，这就有点像灰度的比特币信托 GBTC 的情况——GBTC 就是没有明确的退出机制，不支持份额赎回比特币。所以 GBTC 只能在美股二级市场交易，也相当于是一支不可赎回的「比特币 ETF」，也正因如此，GBTC 和比特币之间的套利渠道是单向的。
这意味着一旦认购比特币信托，那么将永远无法换回比特币，只能在二级市场上通过出售持有的 GBTC 获利。
自推出以来，GBTC 长时间相对于比特币存在正溢价，不过自从加拿大的 Purpose Bitcoin ETF 在 2021 年 10 月 18 日上市后，GBTC 的正溢价开始持续走低，并随后进入负溢价区间。
而在 2022 年的多次暴雷事件尤其是灰度自身的危机中，GBTC 的持有者想要规避风险，只能卖出手中的 GBTC 份额，而不能兑换为比特币，市场流动性极差，也导致负溢价最大时一度达到近 50%。
03
ETF 到底影响几何？
所以灰度近两年也积极推动将 GBTC 转换为 ETF，这样就能够通过顺畅的套利机制抹平负溢价。
而最新据 Coinglass 数据显示，灰度 GBTC 负溢价率已进一步收窄至 13.12%，主要原因便是市场预期美 SEC 批准将 GBTC 转换为 ETF 的可能性不断加大。
一旦转换为 ETF，由于 ETF 结构的灵活性，GBTC 将不再以大幅度的折扣或溢价进行交易。
这也能从说明了 ETF 对比特币现货市场的影响究竟是什么——带来天量规模的增量资金，打通传统主流投资者投资加密货币的道路，并尽可能推动比特币等被华尔街大规模地接受，使得加密资产配置获得更广泛的认可。
我们以黄金作为参照，首支黄金 ETF SPDR Gold Trust（GLD）于 2004 年在美国上市，在上市后的一年内，黄金价格上涨了 25%，而接下来 5 年，黄金更是上涨了 500%。
04
小结
总的来看，对于 2013 年就开始吹响进攻号角的「比特币ETF」而言，经过了整整 10 年行业内众人的不断「申请-失败-再申请」循环，今年也算是终于看到了最接近成功的曙光。
尤其是贝莱德、富达等一众传统金融机构巨头相继下场，华尔街、媒体的关注度前所未有。
从这个角度看，无论是都能够在年内通过，现货比特币 ETF 都在今年赢了一大步。
END